通信行业整体经营稳健，23Q1 盈利能力环比改善。2022 年通信行业营收25868.73亿元，同比增长9.14%，净利润2048.37 亿元，同比增长9.77%。剔除三大运营商和中兴后，营收及净利润同比增长7.96%、15.22%。行业营收增速稳定，利润端受下半年美元汇率升值正向汇兑收益影响增速高于收入，同比显著提升。剔除三大运营商和中兴后全年整体毛利率同比提高0.49pct 至21.46%，净利率同比提高0.33pct至5.22%。23Q1 受疫情与宏观经济波动影响，行业短期承压，营收利润增速放缓，多数公司低速增长。行业整体毛利率25.71%，同比及环比提高0.23pct、1.25pct，净利率7.34%，同比及环比提升0.86pct、1.35pct，盈利能力环比改善。行业内部各板块表现分化，展望全年，AIGC 与数字中国驱动算力增长，运营商及云基础设施产业链持续受益，宏观经济复苏、下游需求修复及行业库存逐步出清有望带动物联网、控制器、连接器等板块增速回升。 运营商云业务规模翻倍，新兴业务打开成长空间。运营商增速稳定，22 年中移动/中电信/中联通分别营收同比增长10.5%/9.5%/8.3%，归母净利润8.2%/6.3%/15.8%，B 端业务增长强劲，占收入比重均超过20%，云收入翻倍增长，市场份额快速提升。23Q1用户及ARPU持续向上，中移动/中电信/中联通移动ARPU值分别为47.9 元/45.8 元/44.9元，同比提高0.4 元/0.7 元/0.9 元，折旧摊销占主营收入比重进一步下降，提高利润弹性。23 年算网投入持续加大，中移动资本开支预算1832 亿元，同比减少1.1%，其中算力网络452 亿元，同比增长34.9%，占投资总额24.7%，中电信资本开支预算990亿元，同比增长7%，其中产业数字化投资380 亿元，同比增长40%，占投资总额38.4%，其中IDC 及算力（云资源）投入分别95 亿元、195 亿元，中联通资本开支预算769 亿元，同比增长3.6%，其中算网投资149 亿元，同比增长20.2%，占投资总额19.4%。 AI 与数字经济有望打开新兴业务空间，重塑估值逻辑，高股息优势突出，配置价值凸显。 需求分化影响细分表现，光通信景气向上，IDC、ICT 设备边际改善，IoT 模组、连接器短期承压。细分赛道来看，2022 年云视讯（营收yoy+24.96%，净利润yoy+27.95%）、光模块器件（营收yoy+18.15%、净利润yoy+27.9%）、汽车连接器（营收yoy+12.87%，净利润yoy+30.02%）综合增速领先，IoT 模组（营收yoy+25.36%，净利润yoy+9.07%），控制器（营收yoy+3.35%，净利润yoy-9.78%）需求承压，业绩增速显著下滑。23Q1受终端消费需求影响，物联网（营收yoy+13.02%，净利润yoy-90.19%）、汽车连接器（营收yoy-8.49%，净利润yoy-79.97%）业绩下滑幅度最大。IDC 板块经营边际向好，营收同比增长11.84%，增速较同期小幅提高，净利润同比增速大幅提升至10.56%，环比扭亏为盈，AI 算力需求增长及供给端持续出清将驱动行业底部向上。ICT 设备板块多数公司实现营收利润双增，建议关注光模块器件、ICT 设备、IDC 等算力基础设施相关板块。 投资建议：2022 年通信行业整体经营稳健，23Q1 短期承压。行业内公司业绩分化，光通信、云视讯、汽车连接器全年综合增速领先，IDC 及ICT 设备整体Q1 业绩向好。展望23Q2 及全年，电信运营商持续发力B 端业务，整体业绩稳步增长，AIGC 及算力网络投资加大对光模块器件、ICT 设备、IDC 等产业链环节积极影响有望逐步兑现。重点关注：（1）光模块光芯片：源杰科技、天孚通信、中际旭创、新易盛、华工科技、光迅科技、腾景科技等。（2）网络设备商：紫光股份（新华三）、中兴通讯、锐捷网络、菲菱科思等。（3）数据中心及温控：润泽科技、宝信软件、光环新网、数据港、科华数据、英维克等。（4）电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通。（5）光缆与海缆：亨通光电、东方电缆、中天科技等。（7）物联网：移远通信、广和通、美格智能等。（6）连接器&控制器：徕木股份、维峰电子、鼎通科技、瑞可达、科博达、拓邦股份、和而泰等。（8）卫星导航：华测导航、铖昌科技、海格通信等。（9）专网通信：三旺通信、七一二、上海瀚讯等。 风险提示：海外贸易争端悬而未决风险；5G 投资规模及用户数发展低于预期风险；物联网应用发展低于预期风险；云计算厂商资本开支不及预期风险；市场竞争加剧风险；市场系统性风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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