金吾财讯 | 国证国际研报指出，携程集团(09961)Q3净收入184亿元（人民币，下同，列明除外），同比增16%，略超该机构/市场预期2%/1%，其中住宿预订同比增14%，交通票务收入同比增9%，占总收入的44%、34%，贡献收入净增量的51%、27%。毛利同比增15%，毛利率82%，同比及环比基本稳定。经营利润56亿元，同比增11%，高于该机构/市场预期4%/5%，经营利润率提升至30%。经调整归母净利润192亿元，对比市场预期56亿元，差额主要反映处置海外MakeMyTrip的投资收益。
该机构指出，据公司披露数据，国庆假期，出境游酒店和机票预订同比增30%，欧洲增速亮眼，长距离订单占比提升，酒店ADR维持平稳；入境游预订增超100%。该机构预计4季度总收入同比增16%，其中住宿预订/交通预订同比增15%/12%。该机构预计2026年总收入同比增14%，预计经调整净利润208亿元，利润率为29.6%。该机构看好公司中长期利润率在30%+水平，主要考虑供给测优势释放、海外业务盈利能力改善等。
该机构表示，将估值基准调整至2026年，考虑历史估值、同业估值对比、携程份额领先，给予20倍2026年市盈率估值，分别上调其港股和美股目标价至693港元和89美元，前值为659港元和84美元。公司目前仍在加大对AI、海外市场的投入，同时保持较好的投入ROI和财务纪律。国内业务，该机构认为消费预期是影响业绩的最重要因素，新玩家业务布局差异化，目前对携程业绩影响有限；国际业务的收入扩张和盈利改善趋势不变。TripGenie有望完善用户服务，提升用户粘性，并有降本增效潜力。维持买入。
