智通财经APP获悉，中金公司发布研报称，1月进入年报业绩预报和快报的披露高峰期，2025年全年A股盈利同比有望结束此前四年的增速连降，转为正增长。金融领域，非银有望继续受益于较高的市场活跃度；非金融领域，黄金、科技仍为结构性亮点，部分中上游领域受益于价格改善，以旧换新支持力度减弱或影响下游消费表现。中游制造领域新能源部分细分行业业绩持续修复，出口/出海行业业绩仍有韧性。消费行业整体需求有待提振，TMT板块延续高景气。
中金公司主要观点如下：
1月进入年报业绩预报和快报的披露高峰期。12月中下旬以来A股市场单边上行，近期再创十年新高，交投情绪明显改善。随着A股上市公司年报业绩预报在1月集中披露，该行认为业绩出现改善或超预期的行业和个股可能成为投资者关注的主线。截至1月10日，A股已披露年报预告的公司数量约占1.8%，该行结合中金行业分析员自下而上预测，梳理年报业绩预览供投资者参考：
2025年全年A股盈利同比有望结束此前四年的增速连降，转为正增长。考虑到2024年四季度非金融盈利因减值造成的低基数，该行预计单四季度盈利同比有望出现改善。2025年前三季度全部A股/金融/非金融盈利增速分别为5.4%/9.5%/1.7%，综合四季度的情况，该行预计2025年全年A股非金融企业盈利同比增速将较前三季度进一步提高，金融板块尤其是非银有望受益于市场活跃度表现，预计金融板块全年盈利同比或接近10%，A股2025年盈利同比增速6.5%附近。部分参考指标包括：1)2025年1-11月工业企业利润同比+0.1%，相较1-9月的同比+3.2%小幅回落；2)截至1月10日，根据中金公司重点覆盖A股公司不完全统计(约622家)，A股整体/金融/非金融全年同比增速10.5%/9.1%/14.5%，覆盖上市公司样本业绩增长水平通常高于全市场表现。
金融领域，非银有望继续受益于较高的市场活跃度；非金融领域，黄金、科技仍为结构性亮点，部分中上游领域受益于价格改善，以旧换新支持力度减弱或影响下游消费表现。结构上：1)反内卷政策叠加国际有色价格走高，部分中上游行业业绩有望提振，黄金板块持续占优。四季度PPI同比跌幅收窄，国内方面“反内卷”改善部分行业供需关系及价格，季节性需求提振支撑煤炭、燃气价格表现，海外方面国际因素继续推高有色价格，相关行业业绩有望进一步改善。黄金价格在美联储降息以及地缘摩擦频发影响下不断突破，仍有望成为结构性亮点。2)中游制造领域新能源部分细分行业业绩持续修复，出口/出海行业业绩仍有韧性。四季度新能源领域持续去产能，供需失衡问题逐步缓解，其中三季度光伏设备盈利实现扭亏转盈，电池板块盈利同比增速较二季度提升，未来业绩有望进一步修复。出口方面，四季度我国出口增速相较三季度边际放缓，但2024年高基数为主要扰动，需求侧仍具韧性，对非美地区出口保持稳健增长的态势。3)消费行业整体需求有待提振。伴随以旧换新政策退坡以及去年同期基数抬升，四季度社零增速持续回落，10-11月同比分别为2.9%/1.3%。该行预计消费板块整体将延续分化，新消费领域业绩或相对突出，其余领域可能多相对平淡。4)TMT板块延续高景气。四季度AI产业持续突破叠加支持科创政策发力，部分科技领域资本开支有所增加，AI产业趋势的积极影响有望进一步扩散，该行预计半导体、算力相关领域业绩有望维持较高增速。
细分领域有哪些亮点?结合中金行业分析师自下而上反馈：
1)能源、原材料行业：有色金属板块，美联储持续降息叠加需求预期好转，有色金属价格加速回升，其中黄金价格在地缘摩擦以及去美元化深入的影响下继续上行，板块有望实现较好的业绩表现；煤价四季度整体修复，盈利有望环比改善；钢铁行业减产落地不及预期；需求偏弱叠加地产基建下行对建材盈利仍有拖累，但部分细分赛道受益于行业景气度、存量需求以及产能收缩等表现或相对占优。
2)中游制造：电力新能源方面，4Q电网进入交付高峰，网内业绩保持较好兑现，网外数据中心建设加速，有望贡献盈利弹性；储能需求高景气，上游涨价传导顺畅；新能源车需求旺季，排产景气度高，电解液6F、VC等量价齐升；风电4Q零部件环节交付环比下降，其余仍有望环比提升。光伏产业链中，需求环比修复，行业涨价利好上游硅料环节，但电池组件顺价相对不顺利，业绩或将承压；辅材玻璃价格下跌叠加成本上行，利润受到挤压。交运方面，航运受益于油运旺季运价兑现弹性；航空4Q客运量增速提高但票价下滑，亏损或同比持平；公路、铁路客运或较为平稳；快递反内卷效果有所体现。机械方面，AI基建相关企业盈利有保障，轨交装备、船舶、液冷、锂电设备等基本符合预期。有望超预期的领域包括：电解液6F、VC、光伏硅料、PCB耗材、半导体探针、煤机/油服设备等。
3)下游消费：必选消费方面，需求偏弱、春节较晚以及高基数影响下，食品饮料4Q盈利预计承压；农业养殖链中生猪反内卷政策逐步落实，禽类及饲料经营改善；宠食韧性较强，厨房食品价格压力边际改善；种植粮价边际企稳。可选消费方面，内需偏弱环境下，传统零售、家电内销、旅游餐饮、纺服品牌等业绩表现相对偏弱；纺服制造受益于关税不确定性缓解，海外品牌补库动能恢复，订单及出货有望环比改善，业绩或超预期；现制饮品及酒店有望好于预期；医疗板块国内需求短期仍面临调整，Q4或将面临减值、清库存等压力，外需相对乐观。
4)TMT：科技硬件板块中，半导体设计方面，未来伴随推理需求铺开以及国产云端AI芯片供应链宽松，相关个股业绩有望快速释放；端侧应用中长期来看端侧SoC、存储等环节受益确定。半导体制造方面，汽车电子和工业电子的国产替代以及消费电子的补库支撑4Q25订单。消费电子方面，手机需求总体稳定，看好果链成长空间；AI有望激发终端创新，重点关注AI手机等在硬件及软件方面的革新；海外AI算力需求旺盛，ASIC新增需求较好，AI服务器机柜出货加速带来ODM利润弹性。软件方面，AI领域催化不断，人工智能及智能驾驶领域或超预期。电信服务方面，收入端增速放缓，资本开支下降支撑分红能力。传媒方面，4Q25文娱需求较好，营销广告、图书出版、有线广电行业表现平稳。数字媒体板块受高基数影响略有一定压力，游戏、影视院线业绩有望超预期。
5)金融地产：费率边际下降、股债波动以及高基数或影响经纪及投资收入表现，但IPO恢复常态化及新发基金边际改善有望支撑投行及资管收入，券商业绩全年有望维持高增长；保险寿险销售表现较好，资产端预期稳定，财险盈利预计平稳增长；银行盈利基本平稳，确定性较强。地产方面，毛利率延续承压，年末集中减值计提或拖累单季度业绩。
结合年报业绩关注以下投资主线：当前内部经济数据较三季度边际回落但部分领域显现企稳修复迹象，把握基本面拐点以及修复弹性可能为当前重要的投资思路。业绩披露阶段重点关注：1)年报业绩亮点领域，例如黄金板块、受益于AI高景气的TMT板块、非银金融等。2)景气成长：AI技术领域经历3年高速发展，2026年有望逐步进入产业应用兑现阶段，算力、光模块、云计算基础设施层面仍有机会，但可能更偏国产方向；应用端关注机器人、消费电子、智能驾驶、商业航天和软件应用等。此外，创新药、储能、固态电池等方向也在步入景气周期。3)外需突围：出海仍然是当前较为确定性的增长机会，结合出海趋势和对美敞口，建议关注家电、工程机械、商用客车、电网设备和游戏，以及有色金属等全球定价资源品。4)周期反转：结合产能周期位置，建议关注供需问题临近改善拐点或政策支持领域，关注化工、养殖业、新能源等。
图表：中金分析师对各领域的盈利展望
图表：2024年年报披露进度图
图表：2025年年报业绩预报披露进度图
图表：2025年年报业绩预警比例
图表：2025年1-11月工业企业利润同比+0.1%
图表：1-11月工业企业分行业利润同比增速
图表：部分已披露年报业绩预增的公司一览
图表：11月以来对2025年行业盈利预期的变化
图表：年初以来对2025年行业盈利预期的变化
图表：沪深300成份的预测净利润变动
图表：沪深300非金融成份的预测净利润变动
