国联证券发布研究报告称，维持美丽田园医疗健康（02373）“买入”评级，考虑到2023年公司尚处疫情恢复期，综合相对与绝对估值法，给予2024年目标价33.8港元，对应2024年归母净利润与经调整净利润PE分别为22x、20x。维持此前盈测，预计公司2023-25年营业收入分别为21.8/27.76/34.28亿元，归母净利润分别为2.44/3.26/4.08亿元，经调整净利润分别为2.76/3.63/4.52亿元，EPS分别为1.03/1.38/1.72元/股，3年CAGR为58.2%。
事件：6月14日公司发布正面盈利预告：预计2023H1收入增长约40%，拥有人应占利润增长约400%。6月20日公司发布收购进度公告：2023H1公司旗下子公司上海美丽田园医疗健康产业有限公司以对价约人民币400万元投资幽兰品牌美容业务，投资重组完成后，上海美丽田园医疗健康产业有限公司将持有相关业务项目公司20%的股权，投资共涉及9家生活美容门店及1家医疗美容门店。
疫后复苏与并购扩张并进，营收利润快速修复
疫后复苏与并购扩张并进。2023H1线下消费场景恢复下客流增加，叠加主板上市开支减少，营收利润快速恢复。同时，公司践行服务网络持续及有策略的拓张，积极关注现有门店所在区域的龙头连锁品牌，通过收并购或战略投资，进一步布局区域发展，驱动美丽与健康业务板块提速增长。
疫后恢复+门店拓展+会员输送提效，中期成长路径清晰
1）门店拓展。2023年将通过内生+加盟方式开设传统美容服务门店超过50家，根据招股说明书规划，2024-2026年直营服务网络年均新增30家以上。2）会员输送提效。传统美容服务活跃会员粘性强，2022年7.8万直营门店活跃会员中83.2%有复购，23.7%的传统美容服务活跃会员购买了医美服务或亚健康评估及干预服务（较2021年提升2pcts）。伴随传统美容服务活跃会员流量池扩大、对于医美/健康管理服务需求增加，未来输送比例有望进一步提升。
风险提示：宏观经济增长放缓风险；监管政策超预期变化；医疗风险事故；拓店进程不及预期；疫情反复风险。
